小米2025业绩深度解读：全年新高与Q4隐忧，估值重塑在即 小米2025全年营收

小米2025业绩深度解读：全年新高与Q4隐忧，估值重塑在即 小米2025全年营收、净利润双双创历史新高，净利润同比大增43.8%，看似亮眼；但Q4单季净利润同比降23.51%、环比大跌43.81%，令投资者忧心忡忡。 业务毛利结构剧变：汽车84.53亿超广告成第一，手机36.67亿垫底，AIoT49.52亿、广告75.92亿。手机业务压力显著，Q4毛利率仅8.7%，同比降3.7%，为史上第二差；2026年Q1存储再涨超50%，毛利将进一步受压。AIoT受国补退坡影响，营收大跌20.39%，毛利率微降0.4%。 汽车业务交付创新高至14.51万辆，但毛利率环比降2.8%至22.7%，规模效应未兑现。2026年购置税退坡、碳酸锂涨价叠加补贴冲量，若全年仅完成55万辆交付，利润弹性有限。当前小米已进入杀业绩阶段，按2026年预估净利润350亿、20倍PE测算，合理市值7000亿，当前股价处于合理偏上区间。 长期看点在于人车家全生态+MiMo大模型。MiMo-V2-Pro等模型跻身全球第一梯队，打通技术-落地-数据闭环，依托6亿+月活实现极低边际成本变现，跳出纯AI公司烧钱困境。按分部估值：汽车2026年营收1500-2000亿，2.5PS对应市值3750-5000亿；MiMo对标头部厂商估值3000亿，当前7400亿市值近乎白送手机与AIoT业务。 市场仅按制造业定价，未计入AI、汽车、全栈技术的生态价值。待短期业绩焦虑消退，小米从硬件制造商向全生态科技企业转型的估值重塑将启动，当前股价远未反映长期价值。 小米集团-W(01810)