蔚来第四季度盈利12.5亿元
蔚来首次单季盈利：跨过生死线，闯入新能源决赛圈
3月10日，蔚来交出了一份刷新所有历史纪录的财报，也给了持续质疑它的行业与资本市场一个最有力的回应，2025年第四季度，蔚来实现经营利润12.5亿元，这是公司成立11年以来，首次实现单季度主营业务经营盈利。
在新能源汽车行业价格战最惨烈、淘汰赛加速的2025年，当绝大多数车企都在为“活下去”收缩战线、牺牲利润换规模时，蔚来走出了一条完全相反的曲线：单季交付量冲到124807台的历史新高，整车毛利率拉至18.1%的三年高点，最终跨过了所有造车新势力都必须迈过的生死线，主营业务的可持续盈利。
这不是一次性盈利，是全链路盈利能力的系统性升级
很多人会把新势力的首次盈利，归因于“抠成本”“非经常性收益”的短期操作，但蔚来这份财报的含金量，恰恰在于它的盈利是全链路运营能力提升的结果，具备极强的可持续性。
先看核心的规模与营收基本盘：2025年Q4，蔚来交付新车124807台，同比增长71.7%，环比增长43.3%；单季营收346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59.0%，两项核心数据均创下历史新高。更关键的是，营收增速持续跑赢交付增速，意味着蔚来没有靠降价换销量，单车营收与品牌溢价始终稳定在高端市场区间，这是它能实现盈利的核心前提。
再看决定盈利天花板的毛利率，这份财报给出了超出市场预期的答案：
• 单季综合毛利率17.5%，同比提升5.8个百分点，环比提升3.6个百分点，创下2022年以来新高；
• 整车毛利率18.1%，同比提升5.0个百分点，环比提升3.4个百分点，刷新三年来最高纪录，已经逼近行业头部水平；
• 其他销售毛利率11.9%，同比提升10.8个百分点，环比提升4.1个百分点，相关业务连续三个季度实现盈利。
这组数据的意义，远不止数字本身的增长。过去多年，行业对蔚来最大的质疑，就是“换电模式太重、服务生态烧钱、高端路线无法支撑规模化盈利”，而这份财报彻底打破了这个质疑：整车毛利率的持续攀升，印证了蔚来NT3.0平台的规模效应已经完全释放，供应链管理、生产效率的提升，已经转化为实实在在的盈利空间；而服务与能源业务的连续盈利，则意味着曾经被视为“成本包袱”的换电网络、用户社区，已经从品牌护城河，成长为蔚来的第二盈利曲线，这是国内绝大多数车企都不具备的差异化能力。
459亿现金储备，拿到新能源决赛的入场券
对于造车这个重资产、长周期的行业而言，盈利是能力的证明，而现金储备则是穿越行业周期、持续参与竞争的底气。
财报显示，截至2025年末，蔚来现金储备达到459亿元，环比上一季度大幅增长近百亿。这个数字的背后，是蔚来经营现金流的根本性好转，这笔现金增量，不是来自股权融资、资产处置，而是来自主营业务的造血能力。
回望2019年，蔚来曾因现金储备告急走到退市边缘；2024年行业价格战爆发时，资本市场也曾多次质疑蔚来的现金流安全。而如今，459亿的现金储备，意味着蔚来彻底摆脱了“靠融资续命”的被动局面，拥有了足够的安全垫，去支撑接下来的技术研发、换电网络全球化布局、多品牌战略落地，不用再看资本市场的脸色，在行业淘汰赛中拥有了绝对的主动权。
把视线拉到全年维度，蔚来2025年的表现同样可圈可点：全年交付新车326028台，同比增长46.9%；全年营收874.9亿元，同比增长33.1%；全年综合毛利率13.6%，同比提升3.7个百分点，全年整车毛利率14.6%，同比提升2.3个百分点，均创下2022年以来新高。
逐季来看，蔚来的交付量、营收、毛利率均呈现持续攀升的趋势，这意味着它的盈利能力提升不是单季度的偶然，而是贯穿全年的确定性趋势，也为2026年的增长打下了坚实的基础。
90%+增长指引，李斌的第三个阶段正式开启
财报发布的同时，蔚来给出了2026年第一季度的业绩指引，这份指引的激进程度，再次超出了市场预期：
• 一季度交付指引80000-83000台，同比增长90.1%-97.2%；
• 一季度营收指引244.8-251.8亿元，同比增长103.4%-109.2%。
在2026年新能源汽车市场竞争持续白热化、行业整体增速放缓的背景下，蔚来给出了接近翻倍的增长指引，这份底气，来自于它已经完成的体系化能力建设，也来自于李斌口中“公司发展的第三个阶段”。
蔚来创始人、董事长、CEO李斌在财报中明确表示：“季度盈利充分印证了蔚来技术路线、产品以及商业模式的核心竞争力，也体现了蔚来体系化能力与运营效率持续提升，为公司长期可持续发展奠定了坚实基础。公司已经正式迈入发展的第三个阶段，开启新一轮高速增长周期。”
回望蔚来的发展历程，第一个阶段，是从2014年创立到2018年上市，完成了从0到1的品牌与商业模式验证，在高端市场撕开了合资品牌的垄断；第二个阶段，是2019年到2025年，经历了生死危机、行业价格战的残酷考验，最终活了下来，还跑通了全链路的盈利模型，完成了从“新势力玩家”到“行业头部玩家”的蜕变。
而如今开启的第三个阶段，核心就是规模化高速增长。随着蔚来主品牌产品矩阵的完善、第二品牌乐道的起量、换电网络的持续覆盖、核心技术的持续落地，蔚来已经做好了在新能源决赛圈冲刺的准备。
被质疑了8年的换电模式，终于被彻底验证
这份财报最深远的意义，不止于蔚来自己跨过了生死线，更在于它给整个行业证明了一条差异化路线的可行性，被质疑了8年的换电模式，终于跑通了商业闭环。
从决定做换电的第一天起，蔚来就站在了行业的对立面。几乎所有的声音都在说，换电模式太重、投入太大、标准化太难，根本不可能盈利，是“烧钱的无底洞”。但蔚来坚持了8年，从第一座换电站落地，到如今覆盖全国的换电网络，终于在2025年交出了答案：换电相关的服务与能源业务，连续三个季度实现盈利。
如今的换电，早已不只是蔚来的用户体验差异化标签，更是它的核心竞争力：换电网络带来的补能便利性，支撑了蔚来的高端品牌溢价；规模效应带来的单站利用率提升，摊薄了建设与运营成本；而电池资产管理、电池循环利用的商业模式，更是打开了长期的盈利空间。
这条别人不敢走、也走不了的路，蔚来不仅走通了，还走成了自己不可替代的护城河。
2025年的新能源汽车市场，是一场残酷的淘汰赛，无数曾经风光的品牌，倒在了价格战的洪流里。而蔚来，在这场淘汰赛中，没有选择跟风降价、收缩战线，而是坚持自己的技术路线与商业模式，最终不仅活了下来，还练出了全链路的硬实力。
首次单季盈利，从来不是蔚来的终点，而是它新的起点。当新能源汽车行业正式进入决赛阶段，比拼的早已不是谁能烧钱、谁能冲销量，而是谁有可持续的盈利能力，谁有不可替代的核心竞争力，谁能在行业周期中保持稳定的增长。
李斌和蔚来，用了11年跨过了生死线，现在，他们要去争夺决赛的领奖台了。钰见_MY小圈子
