美国早就在中国和日本身上埋了两颗一模一样的雷，现在中国拼了命地想把这颗雷挖出来、排干净，可日本还浑然不觉。甚至把这颗随时可能炸的雷当成了宝贝，天天捧在手里怕摔了。可能有人会好奇，这到底是颗什么雷，能让两个国家做出截然不同的选择，其实说出来大家都不陌生，这颗雷就是美债。 麻烦看官老爷们右上角点击一下“关注”，既方便您进行讨论和分享，又能给您带来更多优质的内容，感谢您的支持！ 美债是全球最流通、最被认可的金融资产，是美元体系的核心组成部分，是各国外汇储备里绕不开的一环。但如果把时间线拉长，把金融和地缘政治放在一起看，美债对主要持有国来说，既是工具，也是约束，更是一种结构性风险。 中国和日本，恰恰是长期以来持有美债规模最大的两个国家。过去多年，两国都曾经在某个阶段登顶过“最大海外债主”的位置。但相同的起点，后来却走向了完全不同的路径。 中国这几年的变化非常明显。无论是在官方储备结构中，还是在外汇资产配置层面，都在持续、有节奏地降低对单一美元资产的依赖。背后的操作主体，正是中国人民银行。从公开数据可以看到，中国的美债持有量已经连续多年呈下降趋势，同时黄金储备和其他非美元资产占比稳步上升。 这种变化，并不是单纯的“看空美国”，而是极其现实的风险管理。 第一层风险是金融风险。美国财政赤字长期高企，发债规模几乎年年创新高，美债供给的扩张速度远远快于全球真实经济的增长速度。当市场开始对美国财政可持续性产生结构性担忧时，美债价格和收益率就会出现剧烈波动。对大规模持有者而言，账面损失并不是假设，而是随时可能发生的现实。 第二层风险是货币风险。美债本质上是美元资产。当美国国内通胀压力上升、加息周期反复切换时，持有国需要被动承受美元政策外溢带来的资产重估冲击。对中国这种体量的外汇储备来说，哪怕是几个百分点的波动，都是巨大的账面变化。 第三层也是最核心的一层，是政治与制度风险。过去十多年，美国频繁将金融体系工具化，把制裁、冻结、清算限制当作对外博弈的重要手段。美债虽然名义上是契约资产，但其清算、托管、结算体系完全嵌入美国金融主权之下。一旦国际关系出现重大变化，资产的“可支配性”本身，就存在被政治重新定义的可能。 正是在这样的背景下，中国对美债的态度发生了根本转向：不再追求规模最大化，而是强调结构分散化和安全优先。 与中国形成鲜明对比的，是日本。 日本至今仍然是全球最大的美债持有国之一，日本对美债的依赖程度，甚至在部分年份不降反升。负责日本国债与外汇储备运作的核心部门，是日本财务省。从日本官方表态来看，美债仍然被视为“最安全、最具流动性的外汇资产”。 这种选择，并不是日本看不见风险，而是日本的国家结构，决定了它很难真正摆脱这颗雷。 日本长期处于极低利率环境，国内债券收益率极低，养老资金、保险资金、金融机构为了维持基本收益，只能持续向海外寻找安全且规模足够大的资产池。而全球范围内，能同时满足“体量巨大、流动性充足、结算稳定”这三个条件的，几乎只有美债市场。 更关键的是，日本的货币政策和金融体系，与美元体系高度嵌套。日本央行长期宽松政策所形成的套利结构，很大一部分正是围绕美元资产展开。一旦日本大幅削减美债持仓，不仅会冲击自身金融机构的资产负债表，也会直接影响日元汇率稳定，甚至引发资本回流与市场波动。 还有一个经常被忽略的现实因素是，日本在安全与外交层面高度依赖美国。这种依赖并不是抽象概念，而是体现在金融、结算、监管协作、情报共享等一整套制度网络中。在这种结构下，美债不只是投资品，更是一种“体系内资产”。持有它，意味着继续嵌入同一个制度圈层。 也正因为如此，日本对美债的态度，更像是维护现有秩序的一部分，而不是单纯的资产配置行为。 反观中国，处境完全不同。中国的金融体系、支付体系和资本账户管理，本身就是相对独立构建的。中国并不依赖美元体系来维持国内金融稳定，反而长期承受来自外部金融周期的冲击。在这种条件下，降低美债比重，本质上是降低系统性外溢风险，是为自身金融主权留出缓冲空间。 很多人容易把“减持美债”理解为对抗，但从金融逻辑看，这更像是一种极其冷静的资产重构。 中国并没有激进抛售，也没有用情绪化方式对市场施压，而是通过长期、渐进、可控的方式，把美债从“核心资产”慢慢调整为“普通储备资产”。与此同时，通过增加黄金、扩大本币结算网络、推动跨境支付系统建设，逐步构建不完全依赖美元通道的外部金融连接。
