寻找美元替代品金融脱钩并不容易，中国带头分散，走向多元化，等待时机
图一，中国持有美国国债从2013年高点大幅下降，跌掉一半，回到2008年水平，预计后面继续下降。中国一直在发出明确的信号，美债风险要防。中国带头大幅减持美债，外国持有美债比例从三分之一降到22%。另一个隐秘的数据是黄线，比利时持有的美国国债大幅上升，业界认为中国将部分美债转为比利时托管，还有其它的托管渠道。
这说明了经济与金融操作很复杂，金融脱钩只是一种过于简单的理解。对中国这么大的体量，很难简单地说如何操作，与其说脱钩，不如说是多元化分散。不是与美国、美债、美元断裂，而是逐步实现多元化。其它国家的风险同样大，都需要小心。
图二，美国10年期国债收益率大幅上升，即使数次降息后仍在高位。同时美元指数与美债收益率脱钩，高收益率不能吸引资金买入美元，说明美元信誉下降。美国例外主义在全球货币市场上已经瓦解。
黄金涨势过急从5600短期调整后，又站稳了5000维持涨势。而比特币从高点下跌近一半。这体现了市场的微妙，虽然美元走弱是未来趋势，但如果着急冲进别的“储备资产”，短期就可能遭到重创。比特币作为储备候选之一，地位遭到了怀疑，黄金在竞争中显得更为可信。
中国官方显然在坚定支持黄金，连续多个月增持。但由于体量过大怕影响市场，公布的黄金持有数据只有一点上升。2025年全球央行购金863吨，中国央行只增加了27吨，与大国地位不符。后面可能会忽然公布完成入库手续的大增量，但也不会过于戏剧性。这说明了中国的难处，什么事情都希望悄悄地干，最好只干不说，然而实在藏不住。
美国财政官员经常强调的话是：目前尚无可信的替代品可作为全球储备资产。
黄金不错，但可供交易的体量太小，这波从1600底部已经3倍了。后面我预计还会涨，但风险大增，到7000-8000可能会有真正的大幅回落。而中国央行并无机会独自买黄金，甚至黄金储备在各国央行是属于偏少的，仅占储备资产的9.7%，远低于全球央行的平均15%。而且价格也高到5000以上了，中国官方大幅购买的时机已经过去了。
美债不靠谱，美国例外论破产，这个共识已经有了。现在的问题是，存量的资金并不会消失。即使知道美元体系有问题，体量过大的仍然有困难，没有很好的替代选择。因此，中国的分散化就是可以理解的。
各种道路都去试，哪一种都不是决定性的。就和中国分散货物贸易一样，没有一国能与美国的购买力相比，但加起来就有实质性的影响，对美国出口占比明面数字降到10%了。为难的情况是，货物贸易有真实的货物与消费需求，分散相对容易操作；而金融分散非常困难，各国货币、债券都不太靠谱。中国有耐心，虽然没有明确的办法，但逐步走向多元化，等待时机。
