绿的谐波核心优势与估值测算 ·持续研发迭代能力：公司持续研发迭代能力超市场预期，

绿的谐波核心优势与估值测算 ·持续研发迭代能力：公司持续研发迭代能力超市场预期，2025年11-12月已持续向特斯拉第三代机器人供应超千台谐波减速器。针对特斯拉第四代机器人的谐波减速器配套进度同样超预期，特斯拉对第四代产品提出噪声降低、反驱力提升、轻量化三个方向的要求，这些细节目前尚未被其他公司提及，公司是市场首家布局此类研发方向的企业，正凭借自身创新研发能力匹配特斯拉需求。产品型号规格方面，公司最初给特斯拉配套时仅涉及三四个尺寸和型号，后续曾扩展至十几个，之后收敛到6个规格左右，当前第四代机器人配套的型号和数量相较于第三代更多，规格也有略微改动。 ·大规模量产保供能力：公司大规模量产保供能力被市场低估，配套份额与量产能力高度正相关。此前市场质疑公司海外产能，2026年2月6日公司与敏实集团签订合作协议成立执行器公司，将在北美布局本地化产能，主要为特斯拉、Fager等客户配套，解决了海外产能问题。北美布局的核心原因在于特斯拉后续对零部件供应商属地有多层穿透要求，本地化布局可提升长期保供能力。产能方面，2024-2025年公司是扩产规模和速度最大的谐波减速器企业，2025年12月底产能达到5万台/月，2026年规划产能翻倍以上至10-15万台/月。公司质量稳定性经全球客户验证，2025年人形机器人板块收入约1亿元，以ASP1万元测算，配套量接近1万台，而2025年全球人形机器人总产量约1.8万台，这意味着公司在人形机器人谐波减速器领域全球市占率超50%，位居全球第一。 ·商务合作与盈利模式：公司在商务关系和盈利模式上表现超预期，与多家头部企业强强联合成立合资公司。此前公司与三花智控成立北美合资公司，以谐波产品为主，公司占主导份额；2026年2月6日与敏实集团成立的合资公司则以执行器为主要产品。三花智控和敏实集团均为特斯拉的稳健供应商，通过与他们合作，一方面可借助其在特斯拉的良好客户信任关系、商务资源及海外产能优势，另一方面可结合公司全球领先的产品能力，提升在特斯拉执行器业务中获取更高份额的概率。 ·估值测算与投资推荐：公司的持续研发迭代能力、大规模高质量保供能力、商务合作能力均被市场低估，这些超预期因素将为公司带来更大市值增量，当前市场对公司综合能力存在较大预期差。初步测算公司目标市值约800亿元，对应翻倍空间，具体测算维度包括：机器人谐波减速器业务按ASP约2万元测算，贡献约400亿市值增量；主业估值约100亿；与敏实集团合资的执行器业务可获得约40%份额，贡献约200亿估值增量；此外公司具备独立研发核心设备的能力，如丝杠磨床、交叉滚子轴承核心设备等，还可自制丝杠、交叉滚子轴承及关节总成，进一步支撑估值。