1月7日，伊利股份发布公告表示，公司董事长兼总裁潘刚计划减持股份数量不超过6200万股，按照当日收盘28.42元/股的股价计算，市值大约17.6亿元。
该消息一经公布，引起市场广泛讨论。尽管伊利股份在公告中明确表示，计划减持的目的是为了“偿还股票质押融资借款”，同时也强调潘刚对公司未来“充满坚定信心”，但市场仍对伊利董事长将减持股份的事极为关注。
此次减持之所以牵动市场神经，源于伊利正站在一个发展的十字路口。
减持风波与业绩承压
综合来看，关于这份减持公告，市场立刻出现了两种解读。一种声音质疑这是否为“高位套现”，另一种则认为这只是正常的财务调整。
在公告中，伊利股份明确表示，潘刚先生本次减持股份资金将用于偿还已到期的因认购股权激励股份及二级市场以市场价购买股票向华泰证券(上海)资产管理有限公司等金融机构的股票质押融资借款。减持股份所有资金全部用于偿还股票质押融资借款，无权由个人支配，无权用于任何其他个人支出。
这意味着，潘刚此前为了增持公司股份曾进行质押融资，如今面临到期还款压力。这更可能是一次“卸杠杆”操作，而非简单的“套现离场”。这背后揭示出企业家个人财富与公司资本运作之间的紧密捆绑，也反映了在高杠杆背景下，即便公司核心管理者也需面对流动性管理的现实。
但市场忧虑并未因此消散。这种疑虑，根植于伊利股份近两年显露的业绩承压之中。
财报显示，2024年，伊利股份实现营收为1157.93亿元，同比下降8.24%;归母净利润为84.53亿元，同比下滑18.94%。这是其上市以来，首次出现营收和净利润双双下滑。
与此同时，作为企业核心业务的液态奶板块，2024年收入为750.03亿元，同比下降12.32%。这一业务曾经是伊利增长的“压舱石”，如今却成为业绩下滑的主要拖累。
进入2025年，伊利股份业绩表现并未出现明显改善。数据显示，2025年前三季度，其实现营收为905.64亿元，同比微增1.71%;但归母净利润104.26亿元，仍同比下降4.07%。同期，液态奶业务持续承压。2025年前三季度，其液体乳营业收入为549.39亿元，同比下降4.49%。增收不增利的局面成为伊利必须面对的严峻现实。
业绩压力之外，伊利面临的财务结构问题更为严峻。其中，债务结构问题尤为突出。2025年上半年，伊利股份短期借款为446.73亿元，一年内到期的非流动负债也达到104.92亿元，而公司账上货币资金仅175.55亿元，不能覆盖短期债务，资金链压力隐然浮现。
现金流数据进一步印证了发展压力。2025年前三季度，伊利股份经营活动现金流净额为94亿元，同比下降32.23%;筹资活动现金流净额-53.9亿元，同比减少4472.92万元;投资活动现金流净额-156.1亿元。
这种“经营造血乏力、投资持续流出、筹资转为失血”的现金流格局，凸显了公司在扩张与稳健之间的艰难平衡。尤其是当经营、投资、筹资三大活动现金流同时呈现紧张信号时，往往意味着企业正面临增长模式的关键考验。
行业调整与格局生变
实际上，伊利面临的困境并非个案，而是整个乳业进入深度调整期的一个缩影。
数据显示，2025年上半年，30多家乳企中，19家营收同比下降，9家亏损，12家净利润同比下降。
其中，行业头部企业蒙牛乳业、光明乳业的营收同比下降分别为6.9%、1.9%。同期，液态奶市场同样集体遇冷，蒙牛、光明的液态奶业务营收同比下降分别为11.22%及8.64%。
在此背景下，竞争格局正在悄然生变。蒙牛虽然整体营收规模仍落后于伊利，但在液态奶业务上的追赶态势明显。2024年上半年，蒙牛和伊利的液态奶营收差距已缩小40亿左右。
而在高端单品竞争上，蒙牛的“特仑苏”是年销售额超过300亿元的超级大单品，而伊利重要的高端品牌“金典”销售额在200亿左右。与此同时，在低温鲜奶这个新赛道上，蒙牛凭借“每日鲜语”抢占了先机，伊利则是追赶者。
目前来看，伊利股份面临的挑战是如何在短期业绩压力与长期战略布局之间找到平衡点。在2025年11月18日召开的投资者日活动中，伊利方面也表示，中国乳业正处在重大转折点上，行业从单纯追求增速的量增时期，全面进入以多元化、精细化需求为导向的质升新阶段。
穿越周期从来不易，对于伊利而言，如何平衡短期偿债压力、中期业绩复苏与长期战略转型，这不仅考验着管理层的智慧，也将是一场贯穿其“质升新阶段”的一场攻坚战。
