无股权照样躺赢！沐曦上市给超讯通信的四重核弹级利好 核心结论：摒弃股权绑定的伪逻辑，超讯通信以“沐曦C系列芯片独家总代+56%控股合资公司+10000P算力基建”的铁三角绑定，成为沐曦38.99亿元募资扩产的最大受益者。凭借CUDA 95%兼容的技术壁垒、优先供货的垄断特权，公司2025年斩获14.88亿元订单（占上半年营收92.36%），2026年业绩增速有望狂飙300%，估值将从传统通信股的15倍PE，向国产算力龙头的35倍PE重估，成长爆发力远超股权分红。 一、供货垄断：优先拿卡权锁定产能红利，国产GPU“拿货王”实锤 沐曦上市募资38.99亿元，其中24.59亿元砸向新型高性能GPU研发及产业化，产能将实现3倍暴增，而超讯通信手握《行业方舟总经销商协议》的“核武器”——特定行业独家代理权与优先供货权 。协议明确约定，超讯订单享有“同等条件下优先排产、备货、发货”特权，供货周期压缩至30天，较行业平均快50%，彻底解决此前产能不足导致的订单交付瓶颈。 截至2025年底，超讯累计下达8841颗GPU订单，2025年进货4189颗，剩余4430颗将随沐曦新产能释放加速提货 。更关键的是，超讯是沐曦核心C系列芯片（C500/C600）的独家总代，该系列占沐曦营收98%，其中C600采用HBM3e显存，144GB容量碾压英伟达H20的96GB，FP8精度算力达1000 TFLOPS，性能实现对H20的全面超越 。随着沐曦第二代、第三代GPU研发推进，超讯将同步享受技术迭代红利，拿货成本较同行低15-20%，毛利率稳定在40%以上 。 二、产品碾压：合资公司打通垂直整合，服务器竞争力秒杀同行 超讯以3360万元出资控股56%的四川讯曦智能，构建“芯片-服务器-算力服务”的垂直整合闭环，彻底摆脱单纯代理的低毛利困境 。依托沐曦芯片，超讯“元醒”服务器实现批量交付，2025年出货量突破5000台，12个型号成功入围中央国家机关、全国税务系统框架采购，权威认可夯实品牌壁垒 。 合资模式带来极致成本优势：服务器整机成本较外购降低25%，叠加沐曦供货的价格优惠，毛利率较传统代理模式提升25个百分点至40%以上 。更致命的是，沐曦C600实现国产供应链闭环，超讯可快速定制适配商业航天极端环境的抗辐射服务器，单台售价提升30%，成为中国移动低轨卫星星座、“深溪星座”等项目的核心供应商，单星座配套价值超5亿元 。 三、订单爆炸：政策+产业共振，算力订单炸穿业绩天花板 沐曦上市带来的品牌公信力与产能释放，让超讯订单进入爆发期。2025年2月单月斩获两笔重磅合同——中特新联8.5亿元、深圳星航智算6.38亿元，合计14.88亿元直接撑起上半年营收基本盘，其中沐曦相关业务贡献超70%净利润，推动归母净利润同比激增155.26% 。 政策与产业形成双重共振：国家航天局《推进商业航天高质量安全发展行动计划》明确扩大政府采购，北京市规划2025-2027年建设千兆瓦级太空数据中心，全球太空算力市场2035年将达390亿美元，年复合增长率67.4%。超讯顺势加码，投资10亿元建设宁淮绿色算力中心，配置3960台高功率机柜，提供10000P智能算力，专门预留商业航天数据处理专区，已接入银河航天、东方空间等企业数据，算力利用率维持85%以上。机构预测，2026年超讯沐曦相关订单将超40亿元，占总营收比重升至70% 。 四、估值重估：从通信服务商到算力龙头，估值锚彻底切换 此前超讯被贴上传统通信股标签，估值仅15倍PE，而沐曦上市彻底改写其成长逻辑。2025年上半年，沐曦相关业务收入占比达39.95%，成为第一大收入来源，公司毛利率从传统通信业务的15%跃升至40%，业务结构完成向高增长、高毛利算力赛道的质变 。 无股权绑定反而成为优势：既规避沐曦股价波动风险，又能聚焦业务增长，这种“轻资产+高弹性”模式获机构疯抢，2025年Q3机构持股比例飙升至25% 。对标国产算力同行35倍PE的平均估值，超讯当前估值存在翻倍修复空间。按2026年营收65亿元、净利润13亿元测算，目标市值有望突破455亿元，较当前实现3倍增长。 结论：无股权却赚得更多，超讯通信成算力国产化最大黑马 沐曦上市不是股权游戏，而是超讯通信的估值引爆器。独家总代锁定产能、合资公司掌控利润、算力基建承接需求，三重利好形成共振，公司已从传统通信服务商蜕变为商业航天+国产算力双赛道的核心标的。2026年业绩增速有望突破300%，估值重估才刚刚启动，是当前市场最具确定性的成长黑马。 沐曦股份 沐瑞公司 优沐科技 灿芯科技 王曦科技 木曦股份 龙曦公司
