中国第二大民企曾经风光无限，资产超过1.2万亿，位列世界500强。谁能想到，这个商业帝国最终会以比恒大更惨的方式轰然倒塌。2025年7月，72岁的创始人陈峰站在海口中院的被告席上，被判12年。这不只是一个老人的牢狱之灾，更撕开了一场持续20多年的资本泡沫。 很多人拿海航跟恒大比，觉得恒大负债2万亿更惨。其实不然。恒大再烂，好歹手里还有成片的土地和楼盘，那是看得见摸得着的东西。海航呢？7500亿负债里，大部分是溢价收购的海外资产，流动性差到根本卖不出去。破产清算后，普通债权人拿回的钱不到20%。你借给海航100块，最后只能拿回不到20块，这才是真正的血本无归。 陈峰被判的罪名有好几条，背信损害上市公司利益、骗取贷款、职务侵占，罚金加没收财产超过2.6亿。这个曾经叱咤商界的男人，亲手把自己送进了监狱。 时间倒回2015年到2017年，那时候的海航简直疯了。两年时间里完成123笔跨国并购，砸出去500亿美元。买下希尔顿酒店25%的股权成为最大股东，拿下德意志银行最大股东位置，还把瑞士空港服务公司收入囊中。外界看着热闹，觉得这是中国企业走向世界的典范。 实际上呢？海航那时候已经快撑不住了。2017年的资产负债率飙到72%，每年光利息就要还500多亿，可净利润只有可怜的5.4亿。这账怎么算都不对劲。海航只能拆东墙补西墙，不断借新债还旧债，整个就是个击鼓传花的局。 这套玩法其实从创业第一天就埋下了。1993年陈峰想做航空公司，海南省给了1000万启动资金。1000万能干啥？连架飞机的翅膀都买不起。陈峰琢磨出个办法，到处讲故事拉投资，硬是凑了2.5亿买下第一架飞机。然后把飞机抵押给银行贷款，再买新飞机，新飞机再抵押再贷款。这套循环一跑起来，规模确实上去了。 1997年海航上市圈了9个亿，陈峰尝到了甜头。2003年非典来袭，航空业全线亏损，正常企业都在收缩过冬。陈峰反其道而行之，开始大举进军旅游、房地产、金融，什么赚钱做什么。连索罗斯都看上了海航的故事，掏了2500万美元入股。有了华尔街大鳄背书，陈峰的融资渠道更宽了，胆子也更肥了。 转折来得很突然。2017年银监会盯上了海航，要求各大银行排查海航的并购贷款。融资通道收紧，海航的资金链立马绷紧了。更要命的是2018年7月，时任董事长王健在法国普罗旺斯考察时失足跌落悬崖身亡。这场意外直接引爆了海航内部的权力斗争。 陈峰重新掌权后，海航彻底乱套了。管理层为了争权，连公章都抢。陈峰忙着清洗王健的旧部，另一边又着急填债务窟窿。证监会后来查出来，2018年到2020年期间，海航指使9家公司隐瞒关联交易，非法占用上市公司资金最高达到550.12亿。这些钱进了大股东的口袋，上市公司的小股东和债权人只能干瞪眼。 2020年疫情来了，给了海航最后一击。航线大面积停飞，航空主业每天亏损3.7亿。海航开始贱卖资产，之前高价买来的英迈国际半价甩卖，还是填不上窟窿。2021年1月，海南省高院正式受理海航破产重整，涉及63家关联企业，申报债权总额1.1万亿。这个数字听着吓人，其实大部分都是虚高估值和关联债务。 航空板块最后被辽宁方大集团410亿接手，2023年开始盈利。但海航留下的1380亿债务到现在还在慢慢消化。那些当年追着海航投钱的债权人，大多数都认栽了。 恒大倒下是因为把钱砸进了烂尾楼，至少那些楼还是砖头水泥。海航呢？把钱变成了复杂的金融衍生品和海外溢价资产，泡沫一破就是一地鸡毛。陈峰的12年刑期，算是给这场长达20多年的资本魔术画上了句号。那些年靠高杠杆玩资本运作的企业，该醒醒了。
