❗【天风电新】AIDC柜内电源更新：DC-DC龙头突破加速，AI电源景气延续-1

❗【天风电新】AIDC柜内电源更新：DC-DC龙头突破加速，AI电源景气延续-1128———————————我们结合近期交流信息，更新AIDC柜内电源：三次电源进入客户验证关键期，二次电源产能释放在即，叠加一次电源需求高增，核心龙头成长确定性持续强化，建议重点布局。二次电源（新雷能主导）：代工模式起量，产能储备充足。二次电源（48V-12V）以降压初调为核心，新雷能采用帮ADI代工模式切入海外市场， 目前ADI拿到5e美元框架合同、新雷能订单确定性强；且定价较台达等国际厂商低，具备成本优势。进展与产能：目前已进入部分客户试用阶段，2025/2026年产能规划达150/250万套（单套1.5kw），对应收入弹性显著；募投的5G通信及服务器电源项目已达产，可支撑订单快速交付。单机柜价值：按同规格冗余配置测算，单机柜二次电源价值量约3.5~5.0万元，与三次电源形成协同供货能力。三次电源（核心看新雷能）：ADI合作打开全球市场，验证进展超预期。作为GPU供电精准调控核心环节，三次电源（12V-1V）技术壁垒集中于动态响应与功率密度，新雷能与ADI联合开发解决方案，效率测试与性能优化形成协同优势。客户突破方面：海外通过ADI对接英伟达、微软等头部客户，亚马逊、Meta已进入小批量试用阶段；国内自行对接华为、中兴等，验证进度同步推进。价值量与盈利：ADI端单价约1.5元/w，GB300机柜按97.2kw功率+1.5倍冗余测算，单机柜三次电源价值量约23~29万元，显著高于传统通信电源产品毛利率。一次电源（麦格米特、欧陆通领跑）：高功率需求驱动价值量提升。一次电源（AC-DC）作为柜内总供电入口，受益于GPU功率密度提升，GB300机柜功率达264kw，冗余配置下价值量持续上移。行业空间：2026年全球AI服务器AC-DC电源模组市场规模预计达400+亿元。 龙头动态：麦格米特聚焦高功率PSU研发，NV机柜电源逐步进入放量期；欧陆通在谷歌TPU机柜进展顺利，后续有望作为2供拿30%份额订单。龙头均显著受益于行业景气。总结我们认为，新雷能凭借ADI合作突破海外壁垒，二次三次电源形成“双轮驱动”，叠加主业25Q3扭亏为盈出现反转信号，成长弹性突出；麦格米特、欧陆通受益于一次电源量价齐升，龙头地位稳固。重点推荐：1、DC-DC电源核心标的【新雷能】（三次电源验证加速+二次产能释放，长期看外资替代空间）；2、一次电源龙头【麦格米特】、【欧陆通】（高功率机型放量驱动收入高增）。———————————欢迎交流：孙潇雅/高鑫