巴菲特的终局之战转：【天风海外AI李泽宇】伯克希尔把谷歌买到第十仓位说明什么？我

巴菲特的终局之战转：【天风海外AI李泽宇】伯克希尔把谷歌买到第十仓位说明什么？我们认为本次投资为巴菲特主导的贡献：13F显示伯克希尔以及把谷歌买到43亿美元，巴菲特除了苹果之外几乎从来不投科技股，此前主要为旗下投资经理，即阿贝尔、Todd Combs和特德·韦施勒参与决策贡献。Todd Combs 1）职业生涯初期以金融股的价值投资风格著称 2）在加入伯克希尔的初期几乎每天都和巴菲特讨论，有什么公司在未来10年能增长7%，并且低于20倍PE买入。3）投资框架中的就是科技与软件公司的“维护市场地位的capex”与“增长性capex"，并认为这是透过现金流量表和资产负债表看真实企业自由现金流装早的真实能力。例如Nu Holdings、打新Snowflake基本均为Todd Combs的决策，但仓位均未超过5亿美元，我们认为伯克希尔在43亿美元的仓位无疑来自于巴菲特自己的投资，除此之外，巴菲特与段永平对科技公司的讨论也对其二人投资决策或有深远影响。巴菲特对谷歌的历史评价——2005年就有接触”我们很早就能从 GEICO 的广告回报中看出，谷歌拥有非常强的商业模式。如果我们当时更敏锐一点，完全可以据此推断出谷歌会非常赚钱。”在多次股东大会（特别是 2017、2018 年）上，巴菲特的回答大意是：“我们在谷歌身上犯了错（we made a mistake）。我们早就应该更清楚地意识到它的竞争优势。我们有足够线索去理解它会非常赚钱，但我们当时没有做出行动。”“我知道它很好，但我没自信能长期预测，所以就没投。结果事实证明，错过了。”我们认为巴菲特或者谷歌的核心改变是什么？本周我们在硅谷实地调研，参加搜广推算法、芯片IP、推理优化的探讨，我们的深刻感受是：AI Mode的核心变化在于generative context带来更深刻丰富更相关的embedding特征维度，CTR提升幅度可能陆续释放，并且AI mode极低的启用/曝光比例基数，意味着这个现金流业务在品牌和渠道的护城河下，单纯渗透提升就能持续增量。我们emulate一下巴菲特和Todd combs的探讨，在奥马哈的办公室里，在看了阅读了旗下Geico等所有公司的广告投放的报表，他们得出结论，”今年我们很早就能从 GEICO 的Gen AI广告回报中看出，谷歌拥有非常强的商业模式，会非常赚钱。能以较高的价格买下一个赚钱的名词（“google it”），这是个不太差的决策”