本周核心观点精粹 策略观点 大势研判：本周美股科技股承压，调整主因科技股高估值引发盈利兑现担忧，以及美元走强、降息预期回摆，政府停摆带来的流动性边际收紧。我们认为美股走弱对A股影响有限：一方面短期风险可控，特朗普政府有宽松诉求，就业数据走弱可能再现宽松预期。AI龙头增长逻辑稳固已形成正向循环，基本面根基坚实。中长期看，美联储降息趋势未改，美元指数下行方向难逆转。中美股市逐步脱钩概率上升，核心在于美股估值仍显著高于A股，只要A股未处于极度泡沫化状态，可能不跟随或者小幅跟随。2021年来外资持有A股比例持续下降，流出影响亦有限。 市场风格：本周价值风格占优，周期与稳定板块领涨。科技成长板块处于消化前期交易拥挤的窗口期，周期板块已开始演绎明年景气改善逻辑。驱动因素包括反内卷政策、PPI边际修复及海外AI扩张带动的涨价逻辑。基于低估值、机构有增配动力和基本面修复的风格切换强度或超预期，力度有望强于单纯的估值修复。 本周领涨板块点评 一、电新： 上涨原因：上周锂电上游材料涨价驱动板块表现，六氟磷酸锂产能利用率近90%，散单价格涨至12万元/吨；负极、隔膜亦现涨价。光伏受平台公司设立预期反弹，但实际进展不顺。 板块排序：储能>海风>光伏。 二、煤炭： 上涨原因：近期煤炭板块上涨主因供给收缩，煤价持续走强，动力煤价达820元/吨，焦煤周涨近百元。短期冬季补库、供应偏紧支撑价格。 展望：中长期若价格维持700-750元区间，优质企业现金流折现价值显著低估。 三、石化： 上涨原因：上周石油石化板块涨4.5%，上游受业绩催化，中游油服跟涨，下游大炼化及长丝企业业绩超预期、减产消息推动。 展望：行业产能增长可控、需求复苏，景气周期重启，建议配置各环节龙头。 本周弱势板块点评 一、计算机： 下跌原因：板块调整属涨幅后正常波动。 展望：明年盈利改善但收入仍弱，估值不低，需精选个股。四季度关注信创与华为链。 二、医药： 下跌原因：创新药板块因前期涨幅较大出现回调，当前建议持仓观望。 展望：医疗设备海外增长强劲；制药装备受益国内外需求复苏；生命科学上游及骨科耗材企稳回升。 三、食品饮料： 下跌原因：食品饮料板块三季报表现平淡。 展望：白酒报表出清需时间，估值处于低位但短期缺乏催化。大众品关注品类红利标的，零售端关注零食量贩机会。
