10月31日，日经指数收盘上涨2.1%，盘中触及52411.34点历史新高，10月累计涨幅16.6%，创下1994年1月以来最大单月涨幅。但需明确的是，这并非日本股市整体上涨，核心驱动力仅来自日经指数，而指数上涨更高度依赖三家公司。
本轮日经上涨本质是“贬值交易”：美元兑日元汇率从146飙升至154，日元快速贬值，叠加高市早苗当选首相后市场对“超级量化宽松+产业政策+放松监管”的预期，点燃风险资产狂欢。数据显示，日经从4万点升至4.5万点时，东京电子、爱德万测试、软银集团贡献51%涨幅；4.5万点升至5.1万点时，贡献比例达76%，呈现比美股更集中的“Mag3”特征。
日本央行的流动性注入是关键支撑。10月31日，其以0.25%利率出借1644亿日元国债，且被全额认购。同时，日元流动性正回流国内：美国机构日元借款余额降幅28%，回购市场成交量下滑10%-15%，回购利率从负转正，“免费日元”时代结束，这利好日股却利空美债美股。
日股上涨并非无基本面支撑，Mag3受益于美国AI资本支出周期，但根基薄弱，缺乏内需支撑，本质是资金回流与宽松预期驱动的流动性行情。当前风险已现：日债市场极度不稳定，10月31日国债出借全额认购，反映市场抵押品饥渴，日本资金体系已从“过剩流动性”转向“抵押品受限、融资紧张”，即便央行未正式加息，市场已自主收紧流动性。这与2013年安倍初期“流动性牛市”路径相似，当时后期因国债收益率飙升导致股市见顶。
迈克尔·伯里直言泡沫之下“不参与即是赢”，巴菲特旗下伯克希尔现金储备达3817亿美元历史新高，上季度净卖出61亿美元股票。华尔街最大空头不做空、最大多头不下场，成为美股现状。面对这一史无前例的大泡沫，美股的忠诚信徒们，你们会如何选择？
