【中信证券前瞻】Amazon 3Q25 业绩速评：AWS增长超预期加速，Rufus带动零售增长
【业绩概览】
3Q25 营业收入 1802 亿美元（同比+13%，cc+12%，一致预期1778亿美元），营业利润 174 亿美元（同比持平，一致预期197亿美元），剔除与FTC达成法律和解的25亿美元，以及裁员相关的预估遣散费用18亿美元，营业利润将为217亿美元（同比+25%）。净利润 212 亿美元（同比+38%，包括9.5亿美元Anthropic投资收益）。其中北美业务收入 1063 亿美元（同比+11%），国际业务收入 409 亿美元（同比+14%，cc+10%），AWS 业务收入 330 亿美元（同比+20%）。
【泛零售业务】
在线商店收入 674 亿美元（同比+10%），实体商店收入 56 亿美元（同比+7%），第三方卖家服务收入 425 亿美元（同比+12%）。北美地区营业利润率 4.5%，剔除一次性损益后为6.9%，国际地区营业利润率 2.9%。公司持续优化履约网络，Prime 会员配送速度再创纪录，年内将生鲜“当日达”扩至 2300 个社区，偏远地区“当日/次日达”覆盖四个月增 60%。AI 购物助手 Rufus 年内已服务 2.5 亿客户，转化率提升 60%，带动百亿量级增量年化销售额。AI 工具赋能 130 万卖家自动生成 Listing，多渠道履约已覆盖 Walmart、Shopify、SHEIN。
【AWS】
3Q25 收入 330 亿美元（同比+20%），营业利润 114 亿美元（同比+10%），对应利润率 34.6%，增速创 2022 年以来新高。过去 12 个月新增电力容量 3.8GW，居云厂商首位。Trainium2 芯片需求强今年，已经成为数十亿美元级别业务，季度订单环比+150%，Project Rainier 超算集群 50 万片 Trainium2 已部署供 Anthropic 训练 Claude。Bedrock 新增 OpenAI、DeepSeek、Qwen 等模型，发布EC2 P6e-GB200转为训练及部署最复杂的模型设计，Graviton4、M4 等自研芯片迭代加速。 Trainium3预计年底预览，公司数据中心电力容量预计4Q增加1GW，2027预计再增加一倍。
【其他业务】
订阅服务收入 126 亿美元（同比+11%），广告业务 177 亿美元（同比+24%），增速继续领跑板块。Prime Video 第三季原创剧集《我变美的那个夏天》全球观看人次 7000 万，《TNF》场均观众 1530 万创十年最佳。
【业务指引】
1）公司预计 4Q25 收入 2060~2130 亿美元（同比+10%~13%，外汇贡献约 190bps，一致预期2082亿美元）。2）营业利润指引 210~260 亿美元（去年同期 212 亿美元，一致预期236亿美元）。3）对于资本开支，公司预计2025年资本开支1250亿美元，2026年将高于2025年，到2027年底预计整体算力供给将翻倍。
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