美联储议息会议是乏善可陈的，但议息会议后的市场反应却是极为关键和重要的。
我想先做一个提醒，流动性风险正在增加。
一、昨晚的结果基本符合情景一，但是缩表被推迟到了12月1日，稍微与市场预期不符。
美股和美元指数基本符合预期。
黄金正如我之前所料对降息没有反应，甚至开始重新震荡下跌，下跌的原因之一是因为测试了近期重要阻力位4020（现）没有成功，所以继续进行震荡调整。白银同理，它的重要阻力位在48.5。
★但是！结合美债收益率去观察，情况就很“诡异”了。
十年期美债收益率直接上涨了2.47%，涨至4.074%，按情景二发展。
这个也可以合理解释，毕竟缩表没有停止，美联储继续抛售+美国政府开门后的发债狂潮，债市有不良反应也有合理之处。
✔真正让我觉得“惊讶”的是短期美债收益率，居然没有下降，反而开始大规模反弹。重要的两年期美债收益率上涨3.05%，涨至3.592，一夜之间上涨10.62bp！而且连两个月期和三个月的美债收益率也在都在上涨，这就是非常奇怪了，因为降息对短期国债的影响很大，通常会快速压低短期利率。
2年期，2个月期，3个月期美债都是市场上优质的抵押品，包括黄金，所以，黄金下跌+短期美债收益率大幅上涨代表市场可能正在抛售这些抵押品换取现金。
★来看一组非常重要的数据：截至10月28日：
✔SOFR（担保隔夜融资利率）已升至4.31%，比贴现窗口利率（Discount Window Rate）高出整整6个基点！
DWR，是美联储向商业银行提供紧急短期流动性贷款的渠道。当银行短期内出现现金短缺或支付结算压力时，可以拿出合格抵押品（通常是国债），直接向美联储借钱，以维持系统稳定。
✔SOFR 目前又比逆回购利率（RRP）高出31个基点！创下自2020年3月“基差交易崩盘”以来的新高。
这意味着，短期资金市场的紧张程度，已经回到了疫情初期流动性危机的水平。
✔再看SOFR-IORB利差
SOFR = 以国债为抵押的隔夜融资利率 （在市场上借钱）
IORB = 银行把准备金存放在美联储获得的利率（在美联储存钱）
正常情况下，这个利差应接近零或略为负值。
但是！当前利差 = +0.16%，即16个基点，为疫情以来最高！
我来理顺一下这些利率之间的关系：
正常的流动性充裕的市场中，RRP < IORB ≈ SOFR < DWR（贴现利率）
但是现在却被扭曲成了：
SOFR > DWR> IORB > RRP
✔SOFR 是“借钱成本”，IORB 是“存钱收益”。
当 SOFR > IORB → 银行缺现金。
当 SOFR > 贴现窗口 → 真正的流动性危机信号。
另外，SRF这个流动性工具的使用量已经达到了102亿美元。
二、现在市场流动性明显日趋紧张，真正的原因是什么？这个原因是——美国政府停摆。
在之前的文章中我做过分析，如果美国政府停摆创下新的记录，超过35天（目前预测会将近41天），引发流动性危机的可能性就会大幅提升。
为什么？因为在财政主导下，美国政府是非常重要的流动性提供者。
举个例子：
美国政府发工资→资金流入银行→雇员。银行资金得到了补足。
美国政府发债→抽取银行资金→政府TGA账户得到补充。
这样就构成了一个循环。
✔而现在，美国政府TGA注入银行的流动性从每天1000亿，下降到50亿→等于没有直接现金的流入。
★只写到这里不是我的风格：
美国政府每年支出比收入多2万亿美元，它必须发行2万亿美元新的国债来融资。
无论银行或基金，都不会用全额现金购买，而是通过回购市场杠杆10:1进行融资，也就是用隔夜借来的现金买债——而这笔现金来自美联储提供的逆回购（RRP）机制。
然后，这些机构又把刚买到的国债当作抵押品来担保这笔贷款。
每一批新发行的国债，都是另一笔杠杆交易的燃料；
✔更多的财政赤字 → 更多国债发行 → 更多杠杆买入 → 更多回购需求。
现在，RRP只有22亿美元，而银行准备金最多还能动用3000-5000亿美元。
所以，一旦政府发债冻结，市场就没有新的抵押品，抵押品是金融市场的干柴，如果没有新柴，那么火焰（流动性）就会熄灭。
最更糟糕的是，人需要生存，他们在无法获得政府支出（项目承包款、采购结算、工资）等等的时候，就必须从银行取钱维持经营和生活，这就意味着银行体系内的资金会更快的流失，而发展到严重的情况下，就会产生“挤兑”。
现在美国政府关门已经28天了，期间历经13次表决，两党依然互不相让，毫不妥协。
35天是一个市场预期的临界点，如果超过这个期限，就会形成恐慌。
最近，有消息称特朗普马上会确定新的美联储主席——不顾一切打开印钞机，这或许是唯一的解决方案。
大家早安。
